{"id":9572,"date":"2020-08-29T19:17:31","date_gmt":"2020-08-29T19:17:31","guid":{"rendered":"https:\/\/msiainforma.org\/?p=9572"},"modified":"2020-08-29T19:17:31","modified_gmt":"2020-08-29T19:17:31","slug":"espanol-los-derivados-financieros-a-juicio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/msiainforma.org\/es\/espanol-los-derivados-financieros-a-juicio\/","title":{"rendered":"Los derivados financieros a juicio"},"content":{"rendered":"MSIa Informa, 28 de agosto de 2020.-<\/em>La Suprema Corte de Apelaciones, la m\u00e1s alta instancia judicial de Italia, recientemente emiti\u00f3 una importante resoluci\u00f3n para contener los derivados financieros contratados por autoridades locales. En los \u00faltimos a\u00f1os, muchos municipios y regiones se aventuraron, a veces de manera irresponsable, a firmar contratos de derivados que terminaron convirti\u00e9ndose en modelos infernales para sus presupuestos y ciudadanos.<\/p>\n

En ocasi\u00f3n de la Gran Crisis de 2008, casi 800 autarqu\u00edas locales, entre las cuales est\u00e1n Roma y Mil\u00e1n, se involucraron en transacciones con derivados financieros, muchas veces con duraci\u00f3n de varias d\u00e9cadas, contratados, principalmente, con bancos extranjeros.<\/p>\n

Un documento de 2012 del Tribunal de Cuentas estim\u00f3 el valor nominativo de los derivados de las autarqu\u00edas locales en m\u00e1s de 160 mil millones de euros.<\/p>\n

El estado italiano firm\u00f3 tambi\u00e9n contratos de derivados superiores a 150 mil millones de euros. El Eurostat, organismo europeo de estad\u00edsticas, estim\u00f3 en 37 500 millones los da\u00f1os ocasionados por estos contratos, a partir de 2011 \u2013obviamente, con impacto negativo sobre la deuda p\u00fablica.<\/p>\n

De hecho, los menores intereses de la deuda, gracias a la disminuci\u00f3n de las tasas aplicadas por el Banco Central Europeo (BCE), fueron \u201ccompensados\u201d por los da\u00f1os con los derivados. De acuerdo con el Banco de Italia, de los 98 mil millones de derivados en vigor, las potenciales p\u00e9rdidas podr\u00edan llegar a 36 mil millones de euros.<\/p>\n

El caso apreciado por la Suprema Corte de Apelaciones es respecto a algunos contratos de interestrate swap <\/em>( swaps de tasas de inter\u00e9s, IRS su sigla en ingl\u00e9s), celebrados en 2003-04 con el banco BNL por el municipio de Cattolica (Emilia Romagna), la cual solicit\u00f3 su cancelaci\u00f3n. Antes, el Tribunal de Recursos de Bolonia ya hab\u00eda declarado su nulidad.<\/p>\n

Un IRS es un contrato mediante el cual las dos partes acuerdan en cambiar por un per\u00edodo pre-definido, pagos calculados con base en tasas de inter\u00e9s diferentes y pre-definidas, generalmente, una fija y otra variable, aplicadas a un capital de referencia (nominativa). A este valor, se agregan grandes comisiones para la corredur\u00eda y varios costos extras, h\u00e1bilmente ocultas en el contrato. El banco est\u00e1 atento a la evoluci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s y se sabe posicionar ante la \u201cingenuidad\u201d del gestor municipal.<\/p>\n

El contrato no ser\u00eda una simple apuesta, sino una \u201cnegociaci\u00f3n y monetizaci\u00f3n de un riesgo\u201d, por lo cual deber\u00eda contener una exposici\u00f3n de escenarios probables sobre una evoluci\u00f3n futura de las tasas de inter\u00e9s relativas al pasivo subyacente, es decir, una hipoteca, pr\u00e9stamo, leasing, etc.<\/p>\n

En consecuencia, es fundamental que los contratos sean estipulados no solamente seg\u00fan una racionalidad v\u00e1lida sino tambi\u00e9n con plena consciencia de los riesgos involucrados. Por lo tanto, la Suprema Corte afirma que, en ausencia de una caracterizaci\u00f3n causal adecuada, clara y definida, ellos podr\u00edan considerarse nulos.<\/p>\n

Anteriormente, hubo varias decisiones legislativas sobre el asunto. En particular, la Ley 147 de 2013 proh\u00edbe definitivamente a las autoridades locales efectuar contratos de derivados. Por consiguiente, ning\u00fan administrador tiene autoridad para firmar semejantes contratos.<\/p>\n

La decisi\u00f3n analiz\u00f3 tambi\u00e9n las caracter\u00edsticas definitivas de los contratos de IRS, identificando su car\u00e1cter at\u00edpico, la falta de una definici\u00f3n general en el sistema jur\u00eddico italiano y, en particular el hecho de ser instrumentos financieros denominados \u201cde ventanilla\u201d (OTC, over-the-counter<\/em>), es decir, negociados fuera de los mercados reglamentados.<\/p>\n

Vale recordar que este tipo de derivados \u201cde ventanilla\u201d, estaban entre los m\u00e1s especulativos que contribuyeron a la Gran Crisis de 2008).<\/p>\n

La sentencia de la Suprema Corte, emitida el 12 de mayo pasado, va m\u00e1s all\u00e1.<\/p>\n

Ella enfoca ciertos aspectos cruciales, en particular a contratos de derivados de IRS que establecen pagos adelantados. En el momento de la firma, este acuerdo prev\u00e9 el pago de determinada cantidad al \u00f3rgano p\u00fablico por el banco. El negocio parece ser muy atractivo para administradores \u201calegres\u201d, que pretenden causar inmediatamente una buena impresi\u00f3nen sus conciudadanos, dejando como herencia para futuras administraciones cualquier deuda y tasas relacionadas a los contratos.<\/p>\n

La Suprema Corte confirm\u00f3, en definitiva, la falta de legalidad de estos contratos cuando se trata de una forma de deuda para financiar otros gastos y no inversiones, inclusive, para darle contorno a las restricciones establecidas por la Constituci\u00f3n.Esto es aplicable cuando la aprobaci\u00f3n de los contratos exige la adopci\u00f3n de una resoluci\u00f3n de las c\u00e1maras municipales, tambi\u00e9n en anticipaci\u00f3n a los compromisos de gastos para los presupuestos de los a\u00f1os subsecuentes.<\/p>\n

Mientras tanto, el Ministerio de Econom\u00eda observa que 149 autoridades locales todav\u00eda est\u00e9n envueltas en 294 contratos, con un valor nominativo de casi 10 mil millones de euros, que, seg\u00fan el Eurostat, implica pagos anuales de 250 millones de euros, fuera de los intereses de la deuda.<\/p>\n

La Suprema Corte cerr\u00f3 el tema, interviniendo tambi\u00e9n en la legitimidad de los contratos firmados en el per\u00edodo 2002-2013, cuando estaba en vigor una actitud legislativa permisiva. El tribunal reconoce la plena validez de las resoluciones de las administraciones locales destinadas a rescindir anticipadamente o reestructurar contratos pasados.<\/p>\n

No sabemos si la decisi\u00f3n tendr\u00e1 alg\u00fan impacto sobre los 90 mil contratos de derivados establecidos por empresas privadas en el futuro, pero esta posibilidad no debe excluirse.<\/p>\n

Mientras tanto, debe recordarse que todav\u00eda existen muchos litigios judiciales relativos a las relaciones entre bancos, autoridades ocales y operadores de derivados, a ejemplo de la disputa en curso en Londres entre el banco japon\u00e9s Nomura y a regi\u00f3n de Sicilia. La propia regi\u00f3n de Veneto est\u00e1 en las mismas con un contrato \u201chedge\u201d de derivados por el riesgo del aumento de las tasas de inter\u00e9s, por el cual ya pag\u00f3 95 millones de euros en los \u00faltimos diez a\u00f1os y puede tener que seguir pagando hasta el 2036, si no logra una cancelaci\u00f3n anticipada.<\/p>\n

La Suprema Corte, finalmente, dicta una postura clara y definitiva sobre un tema bastante pol\u00e9mico, la cual puede inspirar iniciativas semejantes en otros pa\u00edses.","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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